Visoka cijena akvizicije Telemacha: Strateški potez ili preplaćena investicija?

Nakon što je jučer objavljeno šta United Grupa prodaje na Zapadnom Balkanu, postalo je jasnije nekoliko ključnih informacija.

Kompanija je odlučila prodati dio svoje imovine u više zemalja regiona, a novi vlasnici su Telekom Srbija, BH Telecom i e& PPF Telecom Group BV, čiji su investitori Ujedinjenih Arapskih Emirata.

Ukratko, PPF preuzima kablovskog operatera SBB u Srbiji, BH Telecom kupuje Telemach u Bosni i Hercegovini i Crnoj Gori, dok Telekom Srbija preuzima sportski sadržaj za cijeli Balkan, kao i satelitske operacije u Srbiji, Sjevernoj Makedoniji i dijaspori.

Poznate su i cijene po kojima Telekom Srbija i PPF preuzimaju svoje akvizicije, dok je jedino nepoznata cijena koju će BH Telecom platiti za Telemach u BiH i Crnoj Gori. Ta informacija je trenutno poslovna tajna, a kompanije nisu otkrile ni približnu cijenu.

Kako bismo stekli bolju predstavu o vrijednosti ove transakcije, možemo se osloniti na informacije o kupovini SBB-a, jer se radi o sličnim akvizicijama u istom sektoru.

Procjena cijene temelji se na činjenici da je PPF platio 825 miliona eura (oko 1,6 milijardi KM) za SBB, koji je 2023. godine ostvario prihod od 271 milion eura (oko 530 miliona KM) i neto dobit od 32,4 miliona eura (oko 63 miliona KM).

S druge strane, Telemach BH je u istoj godini imao prihod od oko 137 miliona KM i dobit od 13,7 miliona KM. Dakle, SBB je približno četiri puta veća firma od Telemach BH u pogledu prihoda i dobiti, što sugerira da bi BH Telecom mogao platiti oko 400 miliona KM za Telemach BH.

Što se tiče Telemacha u Crnoj Gori, cijena će vjerovatno biti niža, jer je ova firma u 2023. godini imala prihod od 14,5 miliona eura i manju dobit od 800 hiljada eura.

Ove procjene podržavaju slične akvizicije u sektoru. Na primjer, Mtel je 2019. godine kupio Blicnet od Telekoma Slovenije za 70 miliona KM, iako je Blicnet imao mnogo manji prihod od 30-ak miliona KM, što pokazuje kako tržište reagira na akvizicije u ovom sektoru.

Naravno, ove brojke treba uzeti s rezervom, jer na cijenu mogu utjecati i drugi faktori osim prihoda i dobiti kompanije. Ipak, one pružaju okvirnu predstavu o vrijednosti transakcije, a konačnu cijenu saznat ćemo tek kada kompanije odluče objaviti podatke, što će biti nakon što Konkurencijsko vijeće BiH izda svoje mišljenje.

Iako se cijene akvizicija u ovom sektoru čine visokima u odnosu na prihode i dobit kompanija, moguće je da BH Telecom ovu akviziciju vidi kao strateški potez. Naime, kompanija može očekivati povećanje profitabilnosti kroz unapređenje poslovanja, stvaranje konkurentske prednosti, ili pak sprječavanje ulaska drugih velikih igrača na tržište. Bez obzira na visoku cijenu, slične akvizicije u regiji u posljednjih nekoliko godina ukazuju na to da su ovakvi potezi u skladu s tržišnim trendovima.